政策著眼“穩(wěn)增長”
主持人：在全球經(jīng)濟局勢日益復雜的背景下，明年我國經(jīng)濟形勢怎么判斷？
盛宏清：從外部風險判斷，歐美債務(wù)危機短期內(nèi)無法解決，這對發(fā)達國家經(jīng)濟產(chǎn)生下拉作用。發(fā)達國家經(jīng)濟衰退將直接沖擊中國出口，預(yù)計明年一季度中國出口增速可能由目前的13%下滑到5%左右。出口增速大幅下降，對未來經(jīng)濟增長的拖累會越來越大。
從內(nèi)部來看，11月PMI指標已經(jīng)在50以下，短期實體經(jīng)濟去庫存壓力非常大。剛剛公布的工業(yè)增加值是12%，這已經(jīng)處于歷史較低水平。從PMI和工業(yè)增加值可以看出實體經(jīng)濟面臨較大下滑壓力。
與實體經(jīng)濟下滑對應(yīng)的是貨幣活躍程度快速下降。10月M1已經(jīng)處于歷史周期中很低水平，這標志著實體經(jīng)濟里的貨幣活躍程度正在快速下降。與實體經(jīng)濟下滑和貨幣的活躍程度快速下降相呼應(yīng)的是通脹壓力快速下降。
如果今年年末和明年年初在信貸投放和融資規(guī)模投放上能夠適當增加，那么明年經(jīng)濟增長速度可以保持在8%以上水平，明年通脹壓力比今年小得多。
李文：2012年中國經(jīng)濟將保持中速增長，全年GDP增速可能在8%-9%之間。明年將保持較低通脹水平，通脹可能不會成為短期關(guān)注的重點。
歐債危機可能反復沖擊
主持人：經(jīng)濟增速、資產(chǎn)價格回落以及海外經(jīng)濟去杠桿化，是否將導致熱錢持續(xù)性外流？
盛宏清：中國經(jīng)濟明年可能受到外部風險沖擊，而外部沖擊是不可控的，內(nèi)部風險我們有各種各樣的政策加以應(yīng)對。
明年最大風險是歐債危機再次爆發(fā)。明年2月至4月歐債危機可能達到最高峰。到時“歐豬五國”尤其是希臘將面臨再次融資的問題。歐洲銀行業(yè)在明年流動性缺口在7000億歐元，并且歐洲發(fā)達國家規(guī)定明年6月份之前要把歐洲銀行業(yè)資本充足率提高到9%以上。所以歐洲的銀行業(yè)明年面臨重大的流動性危機問題。
外圍風險主要是通過兩個渠道來影響中國。一是出口，二是通過資本渠道。一方面，歐美銀行業(yè)都面臨流動性危機；另一方面，包括中國在內(nèi)的新興市場匯差、利差、資產(chǎn)價格差以及經(jīng)濟下滑預(yù)期都使國際資本不會青睞新興市場，包括中國市場。所以明年國際短期資本會持續(xù)流出。
李文：歐洲經(jīng)濟展望較為悲觀，歐元區(qū)的問題在2012年將對中國造成反復沖擊。歐洲各國債務(wù)占GDP比重太高，導致歐元區(qū)未來面臨重建財政的問題。解決辦法是逐漸降低財政赤字的水平，同時努力削減貿(mào)易赤字。重建財政收支平衡和貿(mào)易平衡需要一個長期過程。
調(diào)控政策或?qū)墒行纬芍?/FONT>
主持人：如何解讀積極的財政政策？
李文：積極的財政政策無非兩項：增加支出和減稅。增加支出的重點將是地方財政支出。以前地方政府承擔經(jīng)濟建設(shè)，但是沒有正規(guī)融資渠道。實際上這從2011年已經(jīng)破題，比如上半年財政部代理地方政府發(fā)行債券。此外，財政部已經(jīng)允許上海、浙江、廣東、深圳等四省市自行發(fā)債。從這兩條渠道可以看到地方政府有可能獲得更規(guī)范的舉債渠道。從而通過這個來增加支出。
減稅方面值得關(guān)注的是2012年在上海進行營業(yè)稅改制增值稅試點，它的意義在于解決重復征稅問題，其次也減輕了企業(yè)的稅收負擔。
盛宏清：積極的財政政策明年將會體現(xiàn)出兩大重點，一是保障房，二是地方融資平臺的融資延續(xù)。
主持人：貨幣政策方面，明年存款準備金率以及利率方面，央行可能會怎樣調(diào)整？
盛宏清：考慮到熱錢流出以及貿(mào)易順差和FDI的可能性減少，央行會在上半年繼續(xù)下調(diào)存款準備金率給銀行間市場釋放必要的資金量。數(shù)據(jù)顯示，明年全年公開銀行間市場上到期資金量不到一萬億元，這是一個非常低的水平。所以央行有必要再次下調(diào)存款準備金率，也向銀行間市場釋放必要的流動性?；谖覀兊臏y算，明年上半年應(yīng)該有一個百分點的下調(diào)。利率調(diào)整方面，預(yù)計利率調(diào)整窗口很可能推遲到5、6月份。在準備金數(shù)量工具和利率價格工具之間，央行傾向于選擇數(shù)量工具。
主持人：明年積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策是否將對股市產(chǎn)生積極影響？
李文：2012年將是“經(jīng)濟向下、政策向上”。積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策都會對資金面和上市公司業(yè)績起到積極作用，這有利于提振市場信心。
一方面隨著法定準備率降低，整個社會流動性會適度增加。另一方面，隨著基準利率下降，上市公司財務(wù)費用會下降，整個市場估值水平有所提升。
積極的財政政策同樣會對市場起到支持作用，比如財政政策中會加大對保障房的支持力度，這無疑會帶動上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，助推經(jīng)濟的增長，帶動相關(guān)行業(yè)的業(yè)績提升。
值得注意的是，從積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策開始實施到效果顯現(xiàn)，并體現(xiàn)為上市公司業(yè)績，有一個滯后過程。
